Comme on le voit sur Conseiller le 12 août 2024.
En investissement, le succès à long terme repose sur la synergie positive qui s’opère entre les trois piliers formant la base génératrice d’alpha à travers les divers cycles du marché. Pour les investisseurs professionnels, l’enjeu doit présenter 1) des objectifs clairs et partagés par l’ensemble de l’entreprise et 2) une équipe d’investissement chevronnée. Toutefois, si on est incapable de repérer les occasions dignes d’intérêt, ces deux atouts ne peuvent garantir à eux seuls le succès. C’est particulièrement vrai dans le secteur des sociétés à petite et moyenne capitalisation où les opportunités sont moins évidentes. Par exemple, près de 40 % des sociétés composant l’indice Russell 2000 ont rapporté des bénéfices négatifs imprévus et sont plus endettées que les grandes entreprises, ce qui les rend plus vulnérables à la montée des taux.
Se constituer un panier de petites entreprises en passant par un indice FNB peut également s’avérer délicat. Les petites sociétés sont idiosyncrasiques. Il est donc essentiel de savoir séparer les « héros » des « zéros ». Une petite entreprise qui en devient une plus grande peut rapporter beaucoup à ceux qui y ont investi tôt. À l’inverse, celle qui, faute de liquidités, dépérit lentement sur sa branche peut coûter cher.
Les dernières années ont été dures pour les petites entreprises — et pour leurs investisseurs. Les jeunes entreprises non rentables — surnommées YUC en anglais — ont été particulièrement rudoyées par la fuite des capitaux subie par les fonds d’actions à petite capitalisation et la sécheresse qui a frappé le marché du capital à cause de la hausse des taux d’intérêt et de l’apparition du risque de récession. Dans la foulée du désintérêt des investisseurs et du tarissement du capital, les plus petites sociétés ont vu les analyses être révisées à la baisse et leurs valeurs rétrécir. Heureusement, le pendule semble être sur sa courbe ascendante.
Découvrir les bonnes occasions parmi les petites entreprises
Y a-t-il une discordance entre la valeur et le prix? C’est la première grande caractéristique. Quand les investisseurs sont extrêmement pessimistes, les valeurs marchandes peuvent être à des années-lumière des valeurs intrinsèques. Une telle opposition est souvent favorable à de futurs gains fort appréciables.
L’entreprise est-elle de bonne qualité? Chaque entreprise raconte une histoire. Parfois, l’investisseur se laisse fasciner par le récit et oublie d’évaluer les données fondamentales. Est-elle rentable? Sinon, quand le deviendra-t-elle? Quelles sont les compétences de ses cadres supérieurs? Ont-ils les connaissances et l’expérience requises pour faire croître l’entreprise?
Le secteur est-il tombé en disgrâce? Les industries controversées, ou qui ont récemment déçu les investisseurs, peuvent recéler de bonnes, voire d’excellentes affaires. C’est le cas classique où « l’on jette le bébé avec l’eau du bain ».
Y a-t-il un catalyseur à l’horizon? Parfois, des secteurs mal aimés peuvent bénéficier d’un retournement de situation grâce à un catalyseur, comme un changement dans la réglementation. Le secteur du cannabis en est un exemple. L’industrie a connu un haut, puis un bas. Grâce aux nouvelles règles plus souples du DEA (U.S. Drug Enforcement Agency), les producteurs de cannabis vont bénéficier de crédits et d’abattements fiscaux qui vont améliorer leur rentabilité.
Pour illustrer la façon de repérer une bonne occasion dans l’arène des petites entreprises, prenons l’exemple canadien de Thinkific Labs. Thinkific est un fournisseur de solutions infonuagiques qui permettent aux entrepreneurs et aux entreprises établies de créer, de commercialiser et de vendre des cours en ligne. En 2021, comme nombre de petites entreprises, Thinkific a lancé à grand bruit un PAPE assorti d’un cours élevé. Dans le cadre du processus d’introduction en bourse, elle a investi massivement dans du personnel pour développer l’entreprise afin de justifier la levée d’un capital important. Or à l’aube de 2022, les observateurs ont commencé à la considérer comme une société perdante qui allait brûler toutes ses liquidités au bilan et déclarer faillite. Au lieu de quoi la société a réduit ses coûts et s’est fixé comme objectif de devenir rentable avant le quatrième trimestre de 2023. Elle a atteint cet objectif un trimestre plus tôt et les actions ont aussitôt monté de 42 %. Initialement, Thinkific avait été jetée au rebut avec les autres sociétés au PAPE excessif qui ont par la suite fait faillite. Or, une analyse réfléchie de ses affaires révélait qu’elle pouvait compter sur une équipe de gestionnaires dévoués, un historique de rentabilité et de bonnes unités économiques. Aujourd’hui, les données fondamentales de Thinkific continuent de s’améliorer, et l’entreprise pourrait figurer parmi les « Rule of 40 », c’est-à-dire parmi les sociétés dont la croissance des revenus combinée à la marge d’exploitation est de 40 % ou plus.
Les investisseurs doivent regarder « sous le capot » pour comprendre et évaluer les petites entreprises. En matière de petite capitalisation, ce sont souvent des microfacteurs propres aux données fondamentales de l’entreprise qui sont à l’origine du rendement. Autrement dit, pour investir dans les petites entreprises, il faut avoir l’âme d’un défricheur.
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