Actions à petite capitalisation – Commentaire du gestionnaire – octobre 2020
Chers porteurs de parts,
Les marchés boursiers ont repris leur cours baissier en octobre après une vague de liquidation au mois de septembre. L’indice S&P 500 (CAD) et l’indice composé S&P/TSX étaient en baisse de 2,6 % et de 3,1 %, respectivement. Bien que les marchés se soient retrouvés en territoire négatif, le Fonds de valeur Pender et le Fonds d’opportunités à petites capitalisations Pender ont tous les deux généré des rendements positifs au cours du mois, avec une hausse de 1,3 % et de 4,7 %, respectivement.
Mise à jour du portefeuille
Nous avons été particulièrement actifs en octobre et en avons profité pour remanier nos portefeuilles. Nous continuons d’essayer de consacrer davantage de notre capital à des entreprises en croissance dont le cours est intéressant et qui profitent de vents arrière résultant de la façon dont le monde a changé. En effet, nous avons ajouté sept nouveaux titres au Fonds d’opportunités à petites capitalisations Pender et six nouveaux titres Fonds de valeur Pender. Et nous nous sommes débarrassé de quatre titres du Fonds d’opportunités à petites capitalisations Pender et de neuf titres du Fonds de valeur Pender. Nous avons également rééquilibré les portefeuilles lorsque la volatilité sur les marchés nous en a donné l’occasion.
Nous avons ajouté à nos portefeuilles des titres liés principalement à l’espace technologique et en avons augmenté la pondération, tandis que les titres dont nous nous sommes défaits ou ceux dont nous avons réduit la pondération représentaient des entreprises plus traditionnelles, des situations spéciales qui se sont produites, ou des titres qui nous ont permis d’exploiter l’escompte.
Au mois d’octobre, deux de nos principaux titres en portefeuille – MAV Beauty Brands Inc. (MAV) et Sangoma Technologies Corporation (STC) – ont fortement avantagé le Fonds de valeur Pender et le Fonds d’opportunités à petites capitalisations Pender. MAV a obtenu de bons résultats au cours des derniers trimestres et l’entreprise devrait publier ses résultats à la mi-novembre. Sangoma a bien terminé l’exercice financier 2020 et nous nous attendons à ce qu’elle poursuive cette tendance pour une autre année. D’ailleurs, j’ai récemment eu l’occasion d’interviewer Bill Wignall, PDG de Sangoma, pour une de nos baladodiffusions et nous avons abordé tout un éventail de sujets, depuis le parcours de l’entreprise vers la croissance jusqu’à sa stratégie en matière de fusions et acquisitions. Les mandats émis par Good Natured Products Inc. (GDNP) et Just Energy Group Inc. (JE) – qui achève un processus de restructuration – ont également joué en faveur du Fonds d’opportunités à petites capitalisations Pender, tandis que Stitch Fix Inc. (SFIX) a été l’un des titres ayant fortement avantagé le Fonds de valeur Pender. Il convient de noter que Just Energy était un titre détenu par le Fonds d’opportunités à petites capitalisations Pender de même que par le Fonds d’obligations de sociétés Pender. Il s’agit d’un excellent exemple de la façon dont la pollinisation croisée des équipes de placement de Pender a permis d’obtenir des résultats rentables. En tirant parti de l’expertise de l’équipe axée sur les obligations, nous avons pu participé à l’émission de droits par Just Energy pendant son processus de recapitalisation et avons obtenu de bons rendements.
En revanche, BBTV Holdings Inc. (BBTV) figure parmi les titres ayant le plus désavantagé les deux Fonds. Malheureusement, BBTV, entreprise du secteur de la technologie publicitaire offrant des solutions complètes qui permettent aux propriétaires de contenu de mieux distribuer et de monétiser leur contenu, a lancé son premier appel public à l’épargne la journée la plus difficile d’une semaine déjà difficile. Elle a cependant déjà commencé à rebondir. Ebix, Inc. (EBIX) et Par Technology Corporation (PAR) figurent également parmi les titres ayant le plus désavantagé les deux Fonds. Nous avons tendance à ne pas trop nous concentrer sur les fluctuations à court terme et nous aimons encore les paramètres fondamentaux et les équipes de gestion de ces deux entreprises.
Les manchettes changent tous les jours, mais ce n’est pas le cas pour les paramètres fondamentaux d’une entreprise. Si le flux de nouvelles continue de stimuler la volatilité, les prix en subiront les conséquences, et nous continuerons de nous concentrer sur les paramètres fondamentaux et de profiter des fluctuations.
Lorsque les marchés sont comme des fêtes universitaires
Je me suis bien amusé à l’université. J’ai peut-être même participé à quelques fêtes pendant que je vivais en résidence à l’Université de la Colombie-Britannique. Le grand avantage des fêtes universitaires est que vous savez qu’il est temps de rentrer à la maison lorsque vous manquez de bière. Dans les marchés d’aujourd’hui, on a l’impression de participer à une telle fête, et le barman (stimulus gouvernemental) ne semble pas manquer de bière. Malgré l’euphorie, nous continuons de trouver de belles occasions dont le prix est intéressant dans lesquelles investir.
David Barr, CFA
10 novembre 2020
