Commentaire du gestionnaire – T2 2018 – David Barr – juin 2018
Après beaucoup de volatilité sur les marchés au premier trimestre, le deuxième trimestre était plutôt caractérisé par un retour à la complaisance des marchés, à une plus faible volatilité et à la hausse du cours des actions. Nos portefeuilles en actions en ont profité et les rendements ont été solides au cours du trimestre. Assez parlé du dernier trimestre, parlons plutôt de ce que nous trouvons intéressant ! Nous avons constaté la poursuite de la tendance selon laquelle les actions de grande renommée font la une des journaux et où les indices pondérés selon la capitalisation boursière devancent les indices équipondérés. Et cette situation nous emballe. En effet, elle nous permet de poursuive notre quête pour des titres d’entreprises à faible capitalisation qui sont mal aimées et négligées par les principaux indices, et elle crée des occasions dont nous pouvons profiter en ce qui concerne les entreprises situées dans la moitié inférieure d’indices importants. La tendance vers la gestion passive en matière de placement se poursuit et cela continue de créer des distorsions qui, bien franchement, créent plus d’occasions pour la gestion active à long terme. Bien que le mouvement du balancier soit pour la gestion passive en ce moment, nous savons tous ce qui se passe lorsqu’il va dans l’autre sens.
Joyeux anniversaire ! 
La fin du mois de juin représente la date de création d’un bon nombre des fonds de placement que nous gérons. Cette année, nous avons marqué le cinquième anniversaire du Fonds de valeur Pender. En tant qu’investisseurs à long terme, un historique de cinq ans représente un bon baromètre de la performance d’un fonds de placement et, à date, les choses augurent bien ! L’équipe de placement de Pender a évolué au cours des cinq dernières années et, avec l’ajout de Felix Narhi en 2013 elle a, en fait, quadruplé. Bien que notre objectif ne soit pas une croissance de 100 % d’une année à l’autre, l’équipe compte maintenant huit professionnels de l’investissement. Notre objectif est d’élargir progressivement notre cercle de compétences vers les domaines du marché où nous estimons pouvoir créer de la valeur et approfondir le processus de placement de Pender. Cet objectif devrait nous permettre de dégager de meilleurs résultats à long terme. Le Fonds de valeur Pender est unique dans la mesure où il profite des idées de placement de l’ensemble de l’équipe de placement. Bien que ce soient les idées de placement que Felix et moi avons eues à l’égard des États-Unis et des titres à faible capitalisation qui ont joué en faveur des rendements pendant les premières années d’existence du Fonds, ce sont les fortes contributions des titres à revenu fixe et, cette année, du secteur de l’énergie qui ont pris la relève au cours des dernières années.
Notre objectif principal demeure la croissance composée du capital à long terme et nous recherchons des occasions principalement dans les actions ordinaires d’entreprises qui, selon nous, disposent des caractéristiques nécessaires pour dégager une telle croissance. Nous nous permettons également d’être opportunistes lorsque la situation le permet et ces entreprises où nous « exploitons l’escompte » demandent beaucoup d’attention et de contrôle. Le secteur de l’énergie n’a, à ce jour, représenté qu’une très faible proportion de notre activité, mais notre participation à ce secteur a augmenté récemment suite à l’ajout d’un nouveau membre à notre équipe. Amar Pandya a récemment rédigé un article portant sur notre approche au placement dans le secteur de l’énergie qui pourrait vous intéresser. En outre, nous avons fait un choix stratégique judicieux en effectuant des placements dans des titres de créance qui nous donnent des rendements semblables à ceux que nous tirons de nos placements en actions.
Comme nous le savons tous, une stratégie de placement tournée vers le passé n’est pas efficace. Autrement dit, le rendement passé n’est pas garant du rendement à venir. Nous sommes tout à fait d’accord. On ne risque guère de se tromper en disant que l’équipe de placement de Pender continuera à investir « à la façon de Pender » et à être axée sur le long terme et sur les entreprises sous-jacentes, et surtout à les acheter au bon prix. Bien que les marchés soient en constante évolution et que ce qui fonctionnait hier ne fonctionnera pas nécessairement demain, le fait de nous en tenir à notre processus de placement et de l’améliorer représente un mode de vie pour notre équipe de placement et cela ne changera pas.
David Barr
30 juillet 2018
